Nguồn: VCSC
Dự án quan trọng VSIP III sẽ được triển khai trong 2022
VSIP III là động lực thúc đẩy lợi nhuận chính, sẽ được triển khai trong năm 2022. KCN VSIP III đang chờ cơ quan Chính phủ và tỉnh Bình Dương phê duyệt chính thức để chuyển đổi đất và bắt đầu phát triển dự án. Chúng tôi tin rằng VSIP III sẽ được phê duyệt vào năm 2022 khi tỉnh Bình Dương cần dự án này để thu hút dòng vốn FDI do diện tích đất KCN lớn của tỉnh hiện nay rất hạn chế. Chúng tôi kỳ vọng PHR sẽ ghi nhận 898 tỷ đồng thu nhập bồi thường vào năm 2022, chiếm 63% dự báo LNTT cả năm của chúng tôi cho PHR. Bên cạnh khoản thu nhập bồi thường này, PHR sẽ ghi nhận 20% thu nhập được chia từ việc bán đất KCN VSIP III và 20% lợi nhuận được chia từ cổ phần của PHR tại dự án KCN này, chúng tôi cho rằng sẽ là động lực thúc đẩy lợi nhuận của PHR trong trung và dài hạn.
Chúng tôi hiện phản ánh giá trị cổ phần của NTC tại các công ty phát triển KCN niêm yết vào định giá của chúng tôi. NTC - công ty liên kết mà PHR sở hữu 33% - sở hữu 37% cổ phần tại CTCP KCN Cao su Bình Long (UPCoM: MH3) và 9% cổ phần tại CTCP Đầu tư Sài Gòn VRG (UPCoM: SIP). Vì MH3 và SIP có triển vọng khả quan trong việc mở rộng dự án KCN, chúng tôi tin rằng giá trị đầu tư thấp đáng kể của NTC không phản ánh đầy đủ giá trị của lượng cổ phần giá trị này. Chúng tôi hiện áp dụng P/B điều chỉnh mục tiêu là 2,0 lần để định giá các khoản đầu tư này, phù hợp với trung vị P/B điều chỉnh trung bình 1 năm của các công ty cùng ngành.